油價(jià)上漲，對(duì)燃料乙醇行業(yè)是重大利好
2016年國(guó)際原油價(jià)格開始底部回升，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、OPEC原油減產(chǎn)計(jì)劃實(shí)施以及地緣政治動(dòng)蕩的影響下，2017年下半年油價(jià)上漲加速。2018年5月14日布倫特現(xiàn)貨價(jià)格錄得78.1美元/桶，再次創(chuàng)下近3年以來的最高水平。油價(jià)上漲后利好哪些行業(yè)，哪些行業(yè)又相對(duì)受損？
油價(jià)上漲利好開采企業(yè)，油服設(shè)備滯后受益。原油價(jià)格上漲對(duì)石油開采企業(yè)的利好，一是產(chǎn)品價(jià)格上漲，直接提高開采業(yè)務(wù)的毛利率；二是存貨價(jià)值升值，有豐富石油儲(chǔ)備的企業(yè)受益更加明顯。油價(jià)上漲也間接利好油服和設(shè)備行業(yè)，但存在一定的滯后性（1-2年）。以往歷次油價(jià)上漲，上游油企的資本性支出都會(huì)出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，最新年報(bào)中，中石油、中石化繼續(xù)上調(diào)2018年資本性支出計(jì)劃，未來油服行業(yè)以及油氣設(shè)備行業(yè)需求將繼續(xù)回暖。
溫和漲價(jià)下煉油行業(yè)受益。國(guó)內(nèi)成品油定價(jià)機(jī)制下，國(guó)際原油在40-80美元/桶區(qū)間波動(dòng)時(shí)，成品油定價(jià)相當(dāng)于采用加成法，對(duì)于煉油企業(yè)，成本端原油價(jià)格的上漲能順利傳導(dǎo)到產(chǎn)品價(jià)格上，煉油企業(yè)將受益于毛利率提升和庫(kù)存升值。而當(dāng)油價(jià)高于80美元，成品油定價(jià)開始減扣加工利潤(rùn)率，價(jià)格向下游傳導(dǎo)受阻，繼續(xù)漲價(jià)則可能會(huì)損害煉油企業(yè)盈利能力。當(dāng)前原油價(jià)格尚在溫和漲價(jià)的區(qū)間，理論上油價(jià)的上漲利好煉油行業(yè)，事實(shí)上這種改善已經(jīng)在發(fā)生，17年下半年，原油價(jià)格由6月末的47.4美元/桶上漲到了66.5美元/桶，煉油企業(yè)毛利率由二季度的12.4%增加到四季度的15.5%。
石化產(chǎn)業(yè)鏈中上游受益，下游受損。石油化工主要是以原油為原料，油價(jià)上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產(chǎn)品價(jià)格幾乎完全是由成本推動(dòng)的，因此在一定區(qū)間里成本上升的壓力可以充分傳導(dǎo)至下游，部分產(chǎn)品反而會(huì)受益于價(jià)格上漲趨勢(shì)確立帶來的補(bǔ)庫(kù)需求以及庫(kù)存升值。以滌綸產(chǎn)業(yè)鏈為例，油價(jià)上漲往往帶來PTA價(jià)差的走擴(kuò)以及相關(guān)廠商的景氣度回升，以合成纖維為主業(yè)的上市公司，毛利率與油價(jià)也呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，而下游環(huán)節(jié)比如紡織行業(yè)，原料直接受油價(jià)的影響，而其產(chǎn)品面臨的下游需求又相對(duì)剛性，成本漲價(jià)難以快速傳導(dǎo)，利潤(rùn)便會(huì)被壓縮。再比如塑料產(chǎn)業(yè)鏈，油價(jià)上漲趨勢(shì)下塑料的主要原料聚丙烯（PP）等通用塑料類企業(yè)最為受益，而下游塑料制品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)度高，議價(jià)能力弱，利潤(rùn)被擠壓，盈利受損。
替代品產(chǎn)業(yè)鏈或替代工藝相對(duì)受益。近幾年以煤基替代石油化工產(chǎn)品為主的新型煤化工技術(shù)逐漸發(fā)展起來，16年以來油價(jià)上漲顯著提高了煤化工的成本優(yōu)勢(shì)。還有一些化工產(chǎn)品存在多種生產(chǎn)工藝，油價(jià)上漲下將出現(xiàn)不同生產(chǎn)工藝，盈利能力的此消彼長(zhǎng)，比如氯堿有電石法和乙烯法兩種生產(chǎn)工藝，油價(jià)上漲下乙烯法制PVC的成本增加，電石法PVC企業(yè)則間接受益；再比如橡膠行業(yè)，以石化產(chǎn)品為主要原材料的合成橡膠成本上漲，而天然橡膠行業(yè)則利好。油價(jià)上漲，對(duì)燃料乙醇行業(yè)也是利好。
以燃油為主要原料的航空航運(yùn)業(yè)成本承壓。以航空業(yè)為例，航油成本是國(guó)內(nèi)航空公司營(yíng)業(yè)成本中占比非常大的項(xiàng)目，占比一般在20%-30%，一些廉航可能還會(huì)更高。油價(jià)上漲后國(guó)內(nèi)航空公司運(yùn)營(yíng)成本均有大幅提升，拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。過去兩年航空業(yè)利潤(rùn)有了極大的增長(zhǎng)，一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求的增長(zhǎng)，另一方面油價(jià)處在低位，航空公司得以通過低票價(jià)進(jìn)一步刺激客流量的增長(zhǎng)。雖然各種要素結(jié)合帶來了利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)，但低票價(jià)策略下旅客對(duì)價(jià)格越來越敏感，成本轉(zhuǎn)移變得越來越困難，意味著油價(jià)上漲后對(duì)航空公司利潤(rùn)侵蝕會(huì)更嚴(yán)重。（摘自《姜超：油價(jià)上漲，哪些行業(yè)景氣度向好？》）
